科技板块和必选消费板块的这一趋势何时结束我们不去猜测

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洪流具有20年投研經驗,經歷多輪牛熊考驗。此前其任職時間最長的基金業績表現突出,期間收益排名行業前10%水平;任職時間次長的基金在2016年勇奪同類業績冠軍。洪流管理公募基金產品期間,多次榮獲“金基金獎”、“明星基金獎”,其中2017、2018年度4次獲獎。且其管理產品2019年1月獲晨星3年期5星基金評級,投資管理能力獲得專業機構認可。嘉實瑞熙未來將由洪流管理。

2019年行情步入倒計時,盤點這一年來市場上各個行業表現,在結構性分化行情中,科技和消費兩大板塊備受追捧,成為資金配置的重點。但臨近年底,這兩個板塊出現回調態勢,那在經歷今年的全面開花後,未來科技和消費還有沒有上漲空間?針對投資者關註的這一焦點問題,擁有20年投研經驗的沙場老將、嘉實基金(博客,微博)董事總經理兼上海GARP投資策略組投資總監洪流指出,主要取決於增量資金和對中短期宏觀經濟的悲觀預期是否會產生動搖。

從歷史經驗來看,“基金賺錢而基民不賺錢”很大程度上是投資者拿不准自己選的基金是否合適,也拿不住自己所選擇的基金,在人性弱點下麵對市場短期波動而頻繁操作。為了幫投資者管住追漲殺跌的手,嘉實瑞熙將採用三年封閉運作設計。

今年以來,科技和必選消費板塊呈現典型的趨勢投資特征。洪流分析道,這一正反饋的出現和持續建立在以下兩個基礎之上:一是資金端的歸集,市場由增量資金定價,今年以來市場的增量資金主要來自MSCI擴容和創2016年以來發行規模新高的新發股票型公募基金,尤其是其中偏好科技和消費的機構投資者獲得較大規模增量資金,不斷投入到這兩個板塊中去;二是預期的一致,科技和必選消費兩個看似距離很遠的行業卻有一個突出的共同點就是對短期宏觀經濟波動的不敏感,正是建立在一致的對中短期宏觀經濟悲觀預期基礎之上,低風險偏好的投資者選擇在盈利確定性高的必選消費板塊抱團,高風險偏好的投資者選擇在更看重賽道而非短期盈利驗證的科技領域追逐趨勢。

在洪流看來,目前即使不是處在鐘擺的極端位置,也是經過了中點逼近極端位置的過程中。“科技板塊和必選消費板塊的這一趨勢何時結束我們不去猜測,但是2015年趨勢投資是如何收場的我們仍歷歷在目,目前的成交量遠不如當時,舍即是得的現實意義更加突出。”

至於這一趨勢將持續到何時,洪流認為主要取決於上述兩個基礎因素是否動搖。目前我們觀察到以下變化:一是在預期層面的修正,隨著貿易戰達成初步協議的可能性越來越大、海外和國內先後進入貨幣寬鬆周期、PPI環比改善在11月開始出現同比降幅收窄等因素的逐漸積累,市場對宏觀經濟的一致性悲觀預期有望得到修正。二是在資金層面的分化,一方面板塊增量資金難以為繼:MSCI擴容告一段落,同時科技和必選消費板塊無論是估值還是基金倉位都達到歷史較高水平;另一方面減量資金日益增強:對於新興產業,高估值本身並不能服務實體經濟,利用高估值加大融資加快研發投入才有現實意義,因此我們看到新股發行加快、定增鬆綁、大小非減持增多。

資金抱團科技和消費的兩大基礎因素

業內人士分析認為,這樣的設計對於投資者來說,可以幫助剋服追漲殺跌、申贖更多受市場情緒影響等投資誤區,做到對優質基金資產長期持有,靜待時間玫瑰花開;3年封閉對基金經理來說,因為封閉期內沒有申贖干擾,基金經理可將更多精力用於投資,而且由於周期長,投資佈局更從容、策略能夠得到有效貫徹執行,也能夠拿到更多優質籌碼,有助產品獲得更好投資回報。

科技股投資關鍵要去偽存真那麼未來如何投資科技股呢?“科技股的投資關鍵要去偽存真。”洪流分析指出,目前A股很多科技股不過是披著科技外衣的周期股、製造股,還因為技術的不斷變遷而有比傳統行業更易變的競爭格局和更差的現金流。真正的科技股是基於網絡效應、技術壁壘、規模效應而塑造的強大護城河,同時疊加廣闊的增長空間。12月19日即將發行的嘉實瑞熙三年封閉運作混合型基金(基金代碼:501091)未來要投資的就是這樣的科技股。

展望後市,洪流表示,將主要關註基本面底部反轉、估值位於底部的行業,包括可選消費品中的汽車(尤其是新能源汽車)、傳媒、家電等領域,製造業中的工程機械、電力設備等行業;以及金融、地產等傳統行業中仍有成長空間的行業龍頭。“當然也包括我們認為的真科技公司。”

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